公司是全球最大(dà)的(de)光(guāng)引發劑生産企業(yè),也(yě)是國内首批、天津市首家在新三闆挂牌企業(yè)。從2007年到(dào)現在,公司業(yè)務重心始終圍繞光(guāng)引發劑這個(gè)核心産品,通過産品規模擴張,新産品研發和(hé)行(xíng)業(yè)的(de)橫向兼并,實現了在光(guāng)引發劑市場(chǎng)的(de)絕對龍頭地(dì)位,目前營銷網絡已經涵蓋中國、美(měi)國、巴西(xī)、韓國、德國等國家和(hé)地(dì)區。

    光(guāng)引發劑主要應用(yòng)在輻射固化行(xíng)業(yè),其獨特的(de)用(yòng)途決定了未來市場(chǎng)空間完全依賴于光(guāng)固化産品的(de)需求前景。北美(měi)40餘年經驗表明(míng),光(guāng)固化産品市場(chǎng)的(de)增長具備一種長期驅動力,這就是光(guāng)固化技術(shù)不斷向新的(de)領域滲透。預計(jì)未來5年全球光(guāng)固化産品的(de)市值将保持11.5%的(de)複合增長率。

    中國将是全球光(guāng)固化産品市場(chǎng)容量最大(dà)和(hé)發展最快的(de)地(dì)區。首先,光(guāng)固化産品主要應用(yòng)于塗料/油墨,而我國是世界第一大(dà)塗料/油墨生産國和(hé)消費國;其次,我國光(guāng)固化塗料在工(gōng)業(yè)塗料中的(de)占比(0.5%)遠低于世界平均水(shuǐ)平(1.72%-2.0%),産業(yè)結構亟需升級;第三,塗料行(xíng)業(yè)“十二五”規劃中明(míng)确提出把環境友(yǒu)好型塗料作爲發展目标,國家鼓勵發展光(guāng)固化塗料的(de)傾向已成爲不争的(de)事實;第四,我國生産企業(yè)的(de)數量和(hé)技術(shù)都(dōu)有(yǒu)了長足發展,部分(fēn)技術(shù)達到(dào)國際先進水(shuǐ)平。光(guāng)引發劑作爲光(guāng)固化産品的(de)關鍵成分(fēn),将依托中國光(guāng)固化行(xíng)業(yè)的(de)快速發展,迎來自身的(de)需求增長。

    公司競争優勢在于:市場(chǎng)規模國内排名第一,在行(xíng)業(yè)内已成爲絕對龍頭企業(yè);産品系列齊全,滿足下遊企業(yè)一次性采用(yòng)多種産品的(de)需要,同行(xíng)企業(yè)産品種類較爲單一;核心技術(shù)全部自主研發并達到(dào)了國際先進水(shuǐ)平,技術(shù)優勢是公司迅猛發展的(de)最重要因素。

    根據市場(chǎng)已披露信息,我們預測公司2015~2017年EPS分(fēn)别爲1.02、1.46和(hé)1.91元/股,對應市盈率分(fēn)别爲19.17倍、13.37倍和(hé)10.20倍,遠低于A股中小(xiǎo)闆58倍PE和(hé)化工(gōng)新材料37倍PE,結合FCFF絕對估值和(hé)光(guāng)固化行(xíng)業(yè)相(xiàng)關公司(飛(fēi)凱材料、強力新材)的(de)估值水(shuǐ)平,我們認爲公司的(de)目标股價區間爲35.37-41.89元,給予公司“買入”的(de)投資評級。

    風險提示:原材料價格大(dà)幅波動風險;宏觀及行(xíng)業(yè)政策風險;公司在建項目拖延風險